Estratégia De Negociação De Alta Freqüência Livro

You039d Saiba melhor sua terminologia de negociação de alta freqüência O aumento do interesse dos investidores em operações de alta freqüência (HFT) é importante para os profissionais da indústria atuarem com a terminologia HFT. Uma série de termos de HFT têm suas origens na indústria de sistemas de rede de computadores, o que é esperado, uma vez que o HFT se baseia em arquitetura de computador incrivelmente rápida e no software de última geração. Nós discutimos brevemente abaixo de 10 termos principais de HFT que acreditamos serem essenciais para obter uma compreensão do assunto. Co-localização Localizando computadores pertencentes a empresas HFT e comerciantes proprietários nas mesmas instalações onde os servidores de um computador de intercâmbio estão alojados. Isso permite que as empresas HFT acessem os preços das ações uma fração de segundo antes do resto do público investidor. A co-localização tornou-se um negócio lucrativo para trocas, que cobra às empresas HFT milhões de dólares pelo privilégio de acesso de baixa latência. Como Michael Lewis explica em seu livro Flash Boys, a enorme demanda de co-localização é uma das principais razões pelas quais algumas bolsas de valores expandiram seus centros de dados substancialmente. Enquanto o antigo prédio da Bolsa de Valores de Nova York ocupava 46 mil pés quadrados, o centro de dados da NYSE Euronext em Mahwah, Nova Jersey, é quase nove vezes maior, com 398 000 pés quadrados. Flash Trading Um tipo de negociação HFT em que uma troca irá mostrar informações sobre comprar e vender ordens de participantes do mercado para empresas de HFT por algumas frações de segundo antes que a informação seja disponibilizada ao público. O comércio instantâneo é controverso porque as empresas da HFT podem usar essa vantagem de informação para negociar antes das ordens pendentes, o que pode ser interpretado como uma execução inicial. O senador dos Estados Unidos, Charles Schumer, instou a Comissão de Valores Mobiliários em julho de 2009 a proibir o comércio flash, dizendo que criou um sistema de duas camadas onde um grupo privilegiado recebeu tratamento preferencial, enquanto os investidores de varejo e institucionais foram colocados em desvantagem injusta e privados de Um preço justo para suas transações. O tempo decorrido a partir do momento em que um sinal é enviado para o recibo. Uma vez que a menor latência é igual a uma velocidade mais rápida, os comerciantes de alta freqüência gastam pesadamente para obter o hardware, o software e as linhas de dados mais rápidos do computador, de modo a executar ordens o mais rápido possível e ganhar uma vantagem competitiva na negociação. O maior determinante da latência é a distância que o sinal tem para viajar, ou o comprimento do cabo físico (geralmente fibra óptica) que transporta dados de um ponto para outro. Uma vez que a luz no vácuo viaja a 186.000 milhas por segundo ou 186 milhas por minuto, uma empresa HFT com seus servidores co-localizados dentro de uma troca teria uma latência muito menor e, portanto, uma vantagem comercial do que uma empresa rival localizada a quilômetros de distância. Curiosamente, os clientes de intercâmbio de co-localização recebem a mesma quantidade de comprimento do cabo independentemente de onde estão localizados dentro das instalações de troca, de modo a garantir que tenham a mesma latência. Rebates de liquidez A maioria das bolsas adotou um modelo de criador de produtos para subsidiar a provisão de liquidez de ações. Neste modelo, os investidores e os comerciantes que colocam ordens limitadas geralmente recebem um pequeno desconto da bolsa após a execução de suas ordens, pois são consideradas como tendo contribuído para a liquidez no estoque, ou seja, são fabricantes de liquidez. Por outro lado, aqueles que colocam ordens de mercado são considerados compradores de liquidez e são cobrados uma taxa modesta pela troca por suas ordens. Embora os descontos sejam tipicamente frações de um centavo por ação, eles podem somar valores significativos sobre os milhões de ações negociadas diariamente por comerciantes de alta freqüência. Muitas empresas HFT empregam estratégias de negociação especificamente projetadas para capturar o máximo possível de descontos de liquidez. Motor de correspondência O algoritmo de software que forma o núcleo de um sistema de comércio de trocas e combina continuamente com ordens de compra e venda, uma função anteriormente realizada por especialistas no setor de comércio. Uma vez que o motor de correspondência corresponde a compradores e vendedores para todos os estoques, é de vital importância para assegurar o bom funcionamento de uma troca. O motor correspondente reside nos computadores de intercâmbio e é a principal razão pela qual as empresas HFT tentam estar tão perto dos servidores de intercâmbio quanto possível. Refere-se à tática de ingresso em pequenos pedidos comercializáveis ​​geralmente para 100 ações para aprender sobre grandes pedidos ocultos em piscinas escuras ou trocas. Enquanto você pode pensar em ping como sendo análogo a um navio ou submarino enviando sinais de sonar para detectar obstruções próximas ou vasos inimigos, no contexto HFT, o ping é usado para encontrar presas escondidas. Heres como - as empresas de compra usam sistemas de negociação algorítmica para quebrar grandes encomendas em mais pequenos e alimentá-los de forma constante no mercado, de modo a reduzir o impacto do mercado em grandes pedidos. Para detectar a presença de grandes encomendas, as empresas HFT colocam ofertas e oferece em lotes de 100 partes para cada estoque listado. Uma vez que uma empresa obtém um ping (ou seja, a pequena ordem HFTs é executada) ou uma série de pings que alertam o HFT para a presença de uma grande ordem de compra, pode se envolver em uma atividade de comercialização predatória que garanta um risco quase sem risco Lucro à custa do buy-sider, que acabará recebendo um preço desfavorável por sua grande ordem. Pinging tem sido comparado a baiting por alguns jogadores do mercado influente, uma vez que seu único propósito é atrair instituições com grandes pedidos para revelar sua mão. Ponto de presença O ponto em que os comerciantes se conectam a uma troca. Para reduzir a latência, o objetivo das empresas HFT é chegar o mais próximo possível do ponto de presença. Veja também Co-location. Negociação Predatória As práticas de negociação empregadas por alguns comerciantes de alta freqüência para fazer lucros quase sem risco à custa dos investidores. No livro de Lewis, a troca do IEX. Que busca combater alguns dos mais astutos HFT pratcices, identifica três atividades que constituem comércio predatório: arbitragem de mercado lento ou arbitragem de latência, em que um comerciante de alta freqüência arbitra diferenças de preços de ações entre várias trocas. A frente eletrônica de frente, que envolve uma corrida da empresa HFT antes de um grande pedido de cliente em uma troca, recolhendo todas as ações oferecidas em várias outras trocas (se é uma ordem de compra) ou acertando todas as propostas (se é uma venda Ordem), e depois virar e vendê-los (ou comprá-los) do cliente e embolsar a diferença. A arbitragem de reembolso envolve a atividade HFT que tenta capturar descontos de liquidez oferecidos pelas trocas sem realmente contribuir para a liquidez. Veja também Liquidity Rebates. Processador de informações de valores mobiliários A tecnologia usada para coletar cotações e trocar dados de diferentes intercâmbios, agrupar e consolidar esses dados, e divulgar continuamente cotações de preços em tempo real e negociações para todos os estoques. O SIP calcula o National Best Bid and Offer (NBBO) para todas as ações, mas devido ao grande volume de dados que tem para lidar, tem um período de latência finita. A latência de SIPs no cálculo do NBBO geralmente é maior que a das empresas HFT (por causa de computadores mais rápidos e co-localização) e é essa diferença de latência estimada por Lewis ocasionalmente atingir até 25 milissegundos que está no Núcleo da atividade predatória de HFT. O Nasdaq OMX Group e a NYSE Euronext executam cada um SIP em nome das 11 bolsas da tecnologia de roteadores inteligentes dos Estados Unidos que determinam a qual ordens de troca ou negociações são enviadas. Os roteadores inteligentes podem ser programados para enviar peças de grandes pedidos (depois de serem quebradas por um algoritmo de negociação), de modo a obter uma execução econômica econômica. Um roteador inteligente como um roteador seqüencial e econômico pode direcionar uma ordem para um pool escuro e depois para uma troca (se não for executada no primeiro), ou para uma troca onde é mais provável que receba um desconto de liquidez. The Bottom Line HFT tem feito ondas e penas ruffling (para usar uma metáfora mista) nos últimos anos. Mas, independentemente da sua opinião sobre o comércio de alta freqüência, familiarizar-se com esses termos de HFT deve permitir que você melhore sua compreensão sobre esse tópico controverso. Michael Lewis reflete em seu livro Flash Boys. Um ano depois, Shook Wall Street atingiu a sede da Goldman Sachss Manhattan. Alegadamente, o piso de negociação parou para ver um debate da CNBC sobre o comércio de alta freqüência. Fotografia de Justin Bishop. Quando me sentei para escrever o Flash Boys, em 2013, não entendi ver o quão irritado eu poderia fazer as pessoas mais ricas em Wall Street. Eu estava muito mais interessado nos personagens e na situação em que se encontravam. Dirigido por um discreto comerciante de 35 anos no Royal Bank of Canada chamado Brad Katsuyama, eles eram todos profissionais bem considerados na bolsa de valores dos EUA. A situação era que eles não entendiam mais esse mercado. E sua ignorância era perceptível. Teria sido difícil encontrar alguém, em torno de 2009, capaz de lhe dar uma contagem honesta do funcionamento interno do mercado de ações americano2020, então totalmente automatizado, espetacularmente fragmentado e complicado além da opinião por reguladores possivelmente bem intencionados e menos bem intencionados Insiders. Que o mercado de ações americano se tornou um mistério me pareceu interessante. Como isso acontece E quem se beneficia No momento em que conheci meus personagens, theyx2019d já passou vários anos tentando responder a essas perguntas. No final, descobriram que a complexidade, apesar de ter surgido de forma inocente, atendeu o interesse dos intermediários financeiros ao invés dos investidores e corporações que o mercado deveria servir. Ele permitiu uma enorme quantidade de comércio predatório e institucionalizou uma injustiça sistêmica e totalmente desnecessária no mercado e, na negociação, tornou-o menos estável e mais propenso a falhas instantâneas e interrupções e outros eventos infelizes. Tendo entendido os problemas, Katsuyama e seus colegas se propuseram a não explorá-los, mas a repará-los. Isso, também, pensei que era interessante: algumas pessoas em Wall Street queriam consertar algo, mesmo que isso significasse menos dinheiro para Wall Street e para eles pessoalmente. Leia mais: inscreva-se agora para acessar. A questão completa está disponível no dia 11 de março nas edições digitais e 17 de março em jornais nacionais. Claro, ao tentar consertar o mercado de ações, eles também ameaçaram os lucros das pessoas que estavam ocupadas explorando suas ineficiências voluntárias. Aqui é onde tornou-se inevitável que o Flash Boys estudeva algumas pessoas importantes: alguém em uma indústria estabelecida que se levanta e diz que x201C. A maneira como as coisas estão sendo feitas aqui é totalmente insana aqui é por isso que é uma loucura e aqui está uma maneira melhor Para fazê-lo, é obrigado a incorrer na ira de insiders estabelecidos, que agora são acusados ​​de criar a insanidade. A coisa mais próxima na minha vida de escrita para a resposta de Wall Street a Brad Katsuyama foi a resposta da Major League Baseball para Billy Beane depois de Moneyball ter sido publicado, em 2003, e ficou claro que Beane tinha feito sua indústria parecer tola. Mas a história do Moneyball colocou em perigo apenas os empregos e o prestígio do estabelecimento de beisebol. A história dos Flash Boys colocou em perigo bilhões de dólares de lucros de Wall Street e uma forma de vida financeira. Duas semanas antes da publicação do livro, Eric Schneiderman, procurador-geral da Nova York, anunciou uma investigação sobre a relação entre os comerciantes de alta freqüência, que comercializam com algoritmos computacionais a uma velocidade quase leve e as mais de 60 bolsas de valores públicas e privadas no mercado. Estados Unidos. Nos dias após o lançamento de Flash Boys, o Departamento de Justiça anunciou sua própria investigação, e foi relatado que o F. B.I. Tinha outro. O S. E.C. Responsável, em primeiro lugar, pelas regras do mercado, conhecidas como Reg NMS, que levaram à bagunça, permaneceram bastante silenciosas, embora seu diretor de execução deixasse saber que a comissão estava investigando exatamente quais vantagens indecorosas que os comerciantes de alta freqüência estavam recebendo para a sua Dinheiro quando pagaram corretores de varejo como a Schwab e a TD Ameritrade pelo direito de executar as ordens do mercado de ações de pequenos investidores. (Boa pergunta) A explosão inicial logo foi seguida por uma queda constante de multas, ações judiciais e queixas, o que, suponho, realmente apenas começou. A Autoridade Reguladora da Indústria Financeira anunciou que abriu 170 casos em algoritmos x201Cabusive, x201D e também apresentou uma queixa contra uma empresa de corretagem chamada Wedbush Securities por ter permitido que seus clientes de negociação de alta freqüência de janeiro de 2008 a agosto de 2013 x201C inunde trocas nos EUA com milhares de Negociações de lavagem potencialmente manipuladoras e outros negócios potencialmente manipuladores, incluindo camadas manipulativas e falsificações. X201D (Em um x201 Comércio de lavagem, x201D, um comerciante atua como comprador e vendedor de ações, para criar a ilusão de volume. X201CLayeringx201D e x201Cspoofingx201D são off-market Ordens destinadas a enganar o resto do mercado para pensar que há compradores ou vendedores de ações esperando nas asas, na tentativa de empurrar o preço da ação de uma maneira ou outra.) Em 2009, a Wedbush negociou, em média, 13% de todos Participa no NASDAQ. O S. E.C. Acabou multando a empresa pelas violações, e Wedbush admitiu erros. O S. E.C. Também multou uma empresa de negociação de alta freqüência chamada Athena Capital Research por usar o algoritmo sofisticado x201Ca x201D pelo qual x201CAthena manipulou os preços de fechamento de milhares de ações listadas no NASDAQ durante um período de seis meses201D (uma ofensa que, se cometida por seres humanos em um O andar comercial em vez de computadores em um data center, teria conseguido que esses seres humanos fossem banidos da indústria, no mínimo). Aí foi. O bem chamado grupo BATS, o segundo maior operador de bolsa nos EUA com mais de 20% do mercado total, pagou uma multa para liquidar outro S. E.C. Que duas de suas trocas criaram tipos de ordens (ou seja, instruções que acompanham um pedido de estoque) para comerciantes de alta freqüência sem informar os investidores comuns. O S. E.C. Cobrou o banco suíço UBS com a criação de tipos de ordens secretos ilegais para os comerciantes de alta freqüência, de modo que eles poderiam explorar de maneira mais fácil os investidores no UBS dark poolx2014 no mercado de ações privado administrado pelo UBS. Schneiderman apresentou uma ação ainda mais chocante contra o Barclays, acusando o banco de mentir aos investidores sobre a presença de comerciantes de alta freqüência em sua piscina escura, para tornar mais fácil para os comerciantes de alta freqüência ter o prazer de negociar contra os investidores. Em algum lugar no meio de tudo isso, um advogado, chamado Michael Lewisx2014, que havia planejado a estratégia legal bem-sucedida para ir atrás do Big Tobacco, ajudou a apresentar uma ação coletiva em nome dos investidores contra as 13 bolsas de valores públicas dos EUA, acusando-as de entre elas Coisas, enganando investidores comuns vendendo acesso especial a comerciantes de alta freqüência. Um grande banco, o Bank of America, fechou sua operação de alta freqüência e outros dois, Citigroup e Wells Fargo, fecharam suas piscinas escuras. O fundo de riqueza soberana de Norwayx2019, o maior do mundo, anunciou que faria o que era necessário para evitar comerciantes de alta freqüência. Uma empresa de corretores norte-americana empreendedora, Interactive Brokers, anunciou que, ao contrário de seus concorrentes, não vendeu ordens no mercado de varejo para comerciantes de alta freqüência e até instalou um botão que permitiu que os investidores encaminharem suas encomendas diretamente para o IEX, uma nova alternativa A bolsa de valores abriu em outubro de 2013 por Brad Katsuyama e sua equipe, que usa tecnologia para impedir que os comerciantes predadores de alta freqüência obtenham as vantagens do milissegundo que eles precisam. Um gerente de fundo calculou que a negociação em bolsas de valores dos EUA além do IEX totalizava um imposto de 240 milhões de dólares por ano em seu fundo. XA9 Simon BelcherAlamy. Em 15 de outubro de 2014, em um desenvolvimento relacionado, houve uma queda instantânea no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. De repente, a estrutura do mercado de ações dos EUA, que havia sido testada por outros mercados, parecia implicar mais do que apenas o mercado de ações dos EUA. Nos últimos 11 meses, o mercado de ações dos EUA foi tão caótico como um local de construção cambojano. Às vezes, o barulho soava como preparativos para a demolição de um edifício perigoso. Em outras ocasiões, pareceu uma tentativa desesperada de um matadouro de arrumar o lugar para distrair os inspetores. Em qualquer caso, os camaraderos parecem perceber que não fazer nada não é mais uma opção: muitas pessoas estão muito chateadas. Brad Katsuyama explicou ao mundo o que ele e sua equipe tinham aprendido sobre o funcionamento interno da bolsa de valores. A nação de investidores foi apontada por uma pesquisa de investidores institucionais no final de abril de 2014, realizada pela corretora ConvergEx, descobriu que 70 por cento deles pensavam que o mercado de ações dos EUA era injusto e 51 por cento consideravam a negociação de alta freqüência x201Charmfulx201D ou x201Cvery prejudicial. x201D E os investidores reclamantes eram os grandes, os fundos de investimento e os fundos de pensão e os fundos de hedge que você poderia pensar poderiam se defender no mercado. Pode-se imaginar como o pequeno homem sentiu. As autoridades evidentemente viram a necessidade de se lançar em ação ou de aparecer. O RIGGING DO MERCADO DE VALORES NÃO PODE SER REJEITO COMO DISPUTA ENTRE RICH HEDGE-FUND GUYS E CLEVER TECHIES. A fatia estreita do setor financeiro que faz dinheiro com a situação que o Flash Boys descreveu sentiu a necessidade de moldar a percepção pública sobre isso. Demorou um tempo para descobrir como fazer isso bem. No dia da publicação do bookx2019, por exemplo, um analista dentro de um grande banco circulou um memorando idiota para clientes que alegaram que eu tinha x201. A participação não revelada em IEX. x201D (Ix2019ve nunca teve participação no IEX). Então veio um episódio infeliz na CNBC, Durante o qual Brad Katsuyama foi assaltado verbalmente pelo presidente da troca de BATS, que queria que o público acreditasse que Katsuyama tinha escavado a sujeira nas outras bolsas de valores apenas para promover a sua, e que ele deveria se sentir envergonhado. Ele gritou, rancou e acenou e, em geral, fez uma exibição pública tão incomum de sua vida interior que a metade de Wall Street parou, transfixada. Fui informado por um produtor da CNBC de que era o segmento mais visto na história do channelx2019s e, embora eu não tenha idéia de se isso é realmente verdade, ou como alguém saberia, pode ser bem. Um chefe no balcão Goldman Sachs me disse que o lugar parou de morrer para assisti-lo. Um cara mais velho ao lado dele apontou para a tela da TV e perguntou: x201CSo cara irritado, é verdade que nós possuímos um pedaço de sua troca x201D (Goldman Sachs de fato possuía um pedaço da troca BATS.) X201Como o pequeno, nós donx2019t próprios Um pedaço de sua troca x201D (Goldman Sachs não possui um pedaço de IEX.) O velho pensou sobre isso um minuto, então disse: x201CWex2019re fodido. x201D Pensando, rápido e lento Esse sentimento foi eventualmente compartilhado pelo presidente do BATS. Seu momento decisivo veio quando Katsuyama lhe fez uma pergunta simples: BATS vende uma imagem mais rápida do mercado de ações para comerciantes de alta freqüência enquanto usa uma imagem mais lenta para avaliar os negócios dos investidores. Isso é, permitiu comerciantes de alta freqüência, quem Conhecia os preços atuais do mercado, para negociar injustamente contra os investidores a preços antigos. O presidente do BATS disse que isso não aconteceu, o que me surpreendeu. Por outro lado, ele não pareceu feliz por ter sido perguntado. Dois dias depois ficou claro por que: não era verdade. O procurador-geral de Nova York chamou a troca de BATS para que eles soubessem que era um problema quando seu presidente entrou na TV e cometeu errado sobre esse aspecto muito importante de seus negócios. BATS emitiu uma correção e, quatro meses depois, separou-se com seu presidente. A partir desse momento, ninguém que ganha a vida com a disfunção no mercado de ações dos EUA quis qualquer parte de uma discussão pública com Brad Katsuyama. Convidado em junho de 2014 para testemunhar em uma audiência do Senado dos Estados Unidos sobre o comércio de alta freqüência, Katsuyama ficou surpreso ao encontrar uma completa ausência de comerciantes de alta freqüência. Eanon Javers informou que o subcomité do Senado convidou vários deles a testemunhar e todos tinham declinado. Em vez disso, eles realizaram sua própria mesa redonda em Washington, liderada por um congressista de Nova Jersey, Scott Garret, no qual Brad Katsuyama não era convidamos. Nos últimos 11 meses, esse foi o padrão: a indústria gastou tempo e dinheiro criando uma máquina de fumaça sobre o conteúdo do Flash Boys, mas não está disposta a assumir diretamente as pessoas que forneceram esses conteúdos. Por outro lado, levou umas poucas semanas para um consórcio de comerciantes de alta freqüência para reunir um exército de lobistas e publicitários para fazer suas acusações por eles. Estes condottieri estabeleceram a criação de linhas de defesa para seus clientes. Aqui foi o primeiro: as únicas pessoas que sofrem de comerciantes de alta freqüência são gerentes de fundos de hedge ainda mais ricos, quando suas grandes ordens de mercado são detectadas e executadas na frente. Não tem nada a ver com os americanos comuns. O que é tão estranho dizer que você precisa se perguntar o que está passando pela mente de quem diz isso. Itx2019s é verdade que, entre os primeiros apoiadores financeiros do Katsuyamax2019s, IEX eram três das mais famosas gerentes de fundos de hedge do mundox2019Bill Ackman, David Einhorn e Daniel Loebx2014 que entenderam que suas ordens no mercado estavam sendo detectadas e executadas pela frente por comerciantes de alta freqüência. Mas os ricos gestores de fundos de hedge não são os únicos investidores que enviam grandes pedidos ao mercado de ações que podem ser detectados e administrados pela frente por comerciantes de alta freqüência. Os fundos mútuos e os fundos de pensão e as dotações universitárias também enviam grandes ordens do mercado de ações, e estes, também, podem ser detectados e executados pela frente por comerciantes de alta freqüência. A grande maioria das economias da classe média americana são geridas por tais instituições. O efeito do sistema existente nessas economias não é trivial. No início de 2015, um dos maiores gestores de fundos da Americax2019 procurou quantificar os benefícios para os investidores de negociação no IEX em vez de um dos outros mercados dos EUA. Detetou um padrão muito claro: no IEX, os estoques tendiam a negociar no x201Carrival pricex201Dx2014, isto é, o preço pelo qual o estoque foi cotado quando seu pedido chegou no mercado. Se eles queriam comprar 20.000 ações da Microsoft, e a Microsoft foi oferecida em 40 por ação, eles compraram 40 por ação. Quando enviaram as mesmas ordens para outros mercados, o preço da Microsoft se moveu contra eles. O chamado derrapagem totalizava quase um terço de 1 por cento. Em 2014, este gigante gerente de dinheiro comprou e vendeu cerca de 80 bilhões em ações dos EUA. Os professores e bombeiros e outros investidores da classe média cujas pensões ele gerenciou estavam pagando coletivamente um imposto de cerca de 240 milhões por ano em benefício de interagir com comerciantes de alta freqüência em mercados injustos. Quem ainda duvida da existência do couro cabeludo invisível pode aproveitar a excelente pesquisa da empresa de dados de mercado Nanex e seu fundador, Eric Hunsader. Em um artigo publicado em julho de 2014, Hunsader pôde mostrar o que acontece exatamente quando um investidor profissional comum envia uma ordem para comprar ações ordinárias ordinárias. Todo o investidor viu que ele comprou apenas uma fração do estoque em oferta antes que o preço subisse. Hunsader pôde mostrar que os comerciantes de alta freqüência tiraram sua oferta de algumas ações e pularam na frente do investidor para comprar outros e, assim, aumentaram o preço da ação. A manipulação do mercado de ações não pode ser descartada como uma disputa entre pessoas ricas em hedge funds e técnicos inteligentes. Itx2019s nem mesmo o caso de que o pequeno comerciante de calcinha em seu porão é imune aos seus custos. Em janeiro de 2015, o S. E.C. Multou o UBS pela criação de tipos de pedidos dentro do seu pool escuro que permitiu que os comerciantes de alta freqüência explorassem os investidores comuns, sem se preocupar em informar nenhum dos comerciantes de alta freqüência cujas ordens chegavam ao pool escuro. O UBS Dark Pool é um famoso lugar para o qual as ordens do mercado de ações de muitos pequenos investidores são encaminhadas. As ordens de bolsa realizadas através de Charles Schwab, por exemplo. Quando faço um pedido para comprar ou vender ações através do Schwab, esse pedido é vendido pela Schwab para o UBS. Dentro da piscina escura do UBS, a minha encomenda pode ser negociada contra, legalmente, no x201Cofficialx201D melhor preço no mercado. Um comerciante de alta freqüência com acesso ao pool escuro UBS saberá quando o melhor preço oficial difere do preço real do mercado, como costuma acontecer. Dito de outra forma: a ação do S. E.C. x2019s revelou que o pool escuro da UBS tinha feito tamanhos incomuns para permitir que os comerciantes de alta freqüência comprassem ou vendessem ações de mim em algo diferente do preço atual do mercado. Isso não funciona de forma vantajosa. Como qualquer outro pequeno investidor, preferiria não entregar outro comerciante ao direito de negociar contra mim a um preço pior do que o preço atual do mercado. Mas meu infortúnio explica por que a UBS está disposta a pagar Charles Schwab para permitir que o UBS negocie contra o meu pedido. O melhor dos tempos, o pior dos tempos Com o passar do tempo, as defesas erguidas pelo lobby de alta frequência aumentaram. O seguinte foi: o autor do Flash Boys não consegue entender que os investidores nunca tiveram melhor, graças aos computadores e aos comerciantes de alta freqüência que sabem como usá-los. Esta linha foi apanhada e repetida pelos executivos da bolsa de valores, porta-vozes negociados de alta freqüência e até jornalistas. A metade da metade não é nem uma metade verdadeira, mas talvez metade seja meio verdadeira. O custo das ações comerciais caiu muito nos últimos 20 anos. Essas economias foram totalmente realizadas até 2005 e foram permitidas menos por mercado de alta freqüência do que pela Internet, a concorrência subseqüente entre corretores on-line, a decimalização dos preços das ações e a remoção de intermediários humanos caros do mercado de ações. A história que Flash Boys diz realmente não é aberta até 2007. E, desde o final de 2007, como um estudo publicado no início de 2014 pelo corretor de pesquisa de investimento, a ITG demonstrou perfeitamente, o custo para os investidores de negociação no mercado de ações norte-americano tem, se for caso disso, Risenx2014possivelmente por muito. ALGUNS PESSOAS NA WALL STREET QUEREM COLOCAR ALGO, MESMO QUE SEJA MENOS DE DINHEIRO PARA WALL STREET, E PARA ELES PESSOALMENTE. Finalmente, veio uma linha de defesa mais matizada. Por razões óbvias, foi expressado com maior freqüência em particular do que publicamente. Isso foi algo assim: O. K. Nós admitimos que algumas dessas coisas ruins continuam, mas nem todo comerciante de alta freqüência faz isso. E o autor não consegue distinguir entre x201Cgoodx201D H. F.T. E x201Cbadx201D H. F.T. Ele ainda identifica mal H. F.T. Como o vilão, quando os verdadeiros vilões são os bancos e os intercâmbios que permitem imediatamente, incentivex2014H. F.T. Para se beneficiar de investidores. Há alguma verdade real nisso, embora as acusações me pareçam dirigidas menos no livro que eu escrevi do que na resposta pública a ela. A resposta pública me surpreendeu: a atenção se concentrou quase que na negociação de alta freqüência, quando eu pensei ter apagado o problema não era apenas uma negociação de alta freqüência. O problema era todo o sistema. Alguns comerciantes de alta freqüência foram culpados de não se importar muito com as conseqüências sociais de seus tradex2014, mas talvez seja demais para esperar que os comerciantes de Wall Street se preocupem com as conseqüências sociais de suas ações. De seu assento no palco ao lado de Warren Buffett na conferência 2014 Berkshire Hathaway, o vice-presidente Charlie Munger disse que o comércio de alta freqüência era o equivalente funcional de deixar um monte de ratos em um granaryx201D e que o x201C o resto da civilização não era bom Em absoluto. X201D Sinceramente, não sinto isso fortemente sobre o comércio de alta freqüência. Os grandes bancos e os intercâmbios têm uma clara responsabilidade de proteger os investidores2020 para lidar com os pedidos de ações do investidor da melhor maneira possível e criar um mercado justo. Em vez disso, eles foram pagos para comprometer interesses de investidores2020 enquanto fingiam proteger esses interesses. Fiquei surpreso com mais pessoas que estavam com raiva deles. Se eu não fizesse mais para distinguir x201Cgoodx201D H. F.T. De x201Cbadx201D H. F.T. Foi porque eu vi, no início, que não havia nenhuma maneira prática para mim ou para qualquer outra pessoa sem o poder da intimação para fazê-lo. Para que alguém possa avaliar as estratégias dos comerciantes individuais de alta freqüência, as empresas precisam revelar o conteúdo de seus algoritmos. Eles não conseguem fazer isso. Eles não podem ser encantados ou persuadidos a fazer isso. Na verdade, eles processam, e procuram a prisão, seus próprios ex-funcionários que se atrevem a tomar linhas de código de computador com eles no caminho da porta. Temporada de Rookie Nos meses após a publicação do Moneyball, acostumei-me a ler citações de instrutores de beisebol dizendo que o autor do livro não poderia saber o que ele estava falando, pois ele não era um especialista em x201Cbaseball. X201D Nos 11 meses desde A publicação de Flash Boys, Ix2019ve lido muitas citações de pessoas associadas ao HFT Lobby dizendo que o autor não é um expert x201 de estrutura de mercado. x201D culpado como cobrado De volta em 2012, eu tropecei com Katsuyama e sua equipe de pessoas, que sabiam mais sobre como o mercado de ações realmente funcionava do que qualquer um, sendo pago para servir como público Especialista em estrutura de mercado. A maior parte do que sei, aprendi com eles. Claro que eu verifiquei sua compreensão do mercado. Falei com comerciantes e pessoas de alta freqüência dentro de grandes bancos e visitei as trocas públicas. Falei com pessoas que venderam fluxo de pedidos de varejo e pessoas que a compraram. E, no final, ficou claro que Brad Katsuyama e sua banda de irmãos eram fontes confiáveis ​​de que aprenderam muitas coisas sobre o funcionamento interno do mercado de ações que eram desconhecidos para o público em geral. A controvérsia que se seguiu à publicação do livro não foi tão agradável para eles, mas isso foi divertido para mim ver que eles se comportaram tão bravamente sob o fogo como antes do início da guerra. Itx2019s foi uma honra para contar sua história. A controvérsia chegou com um preço: engoliu o prazer que um leitor inocente poderia ter tomado nesse pequeno episódio da história financeira. Se esta história tem uma alma, é nas decisões tomadas por seus personagens principais resistir à tentação de dinheiro fácil e prestar especial atenção ao espírito em que vivem suas vidas trabalhadoras. Não escrevi sobre eles porque eles eram controversos. Eu escrevi sobre eles porque eram admiráveis. Que alguma minoria em Wall Street está ficando rica, explorando um sistema financeiro ferrado já não é novidade. Essa é a história da última crise financeira, e provavelmente a próxima, também. O que vem como notícia é que agora existe uma minoria em Wall Street tentando consertar o sistema. Seu novo mercado de ações está florescendo, sua empresa é lucrativa. O Goldman Sachs continua sendo a maior fonte de volume deles que eles ainda parecem estar a caminho de mudar o mundo. Tudo o que eles precisam é uma pequena ajuda da maioria silenciosa.